来源：市值风云

　　年初蹭上“人形”概念，股价大涨。

　　作者 | 

　　塔山

　　编辑 | 小白

　　风云君关注到，是因为它最近发生的一起“天价离婚案”。

　　无独有偶，就在半个多月前（5月8日），珠城科技公告称：控股股东、实控人张建春和施乐芬经双方协商一致，已解除婚姻关系，并就离婚财产分割事宜作出相关安排。经协商，张建春先生拟将其直接持有的公司6.41%的股份分割过户给施乐芬。

　　（来源：公司公告）

　　参考5月8日的收盘价43.49元/股，这部分股票的市值高达3.81亿。

　　蹭上热门概念股价大涨，实控人离婚了

　　这边的珠城科技，今年以来因涉及机器人概念，股价从27元/股左右一度上涨至最高的55.29元/股。截至5月22日收盘虽有所回调，但较年初仍有明显涨幅。

　　在2024年度业绩说明会上，公司还披露了机器人项目的进展情况，潜台词很明显：

已设立佛山珠城智联科技有限公司，业务涉及人形机器人主机厂优必选（9880.HK）的送餐机器人，相关产品尚处于研发送样阶段，尚未形成实际销售。

另外还取得了库卡机器人（广东）有限公司的供应商代码，并有小批量供货。

　　（来源：公司公告）

　　实控人夫妇这个时候公告离婚，很难不让人多想。

　　公司还表示，本次变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，权益变动后，张建春直接及间接持股15.13%，张建道直接及间接持股20.66%；施乐芬直接持股12.82%；施士乐直接持股16.89%。

　　（来源：公司公告）

　　公司控股股东、实际控制人仍为张建春、张建道、施士乐、施乐芬四人。其中，张建春与张建道为兄弟关系，施士乐与施乐芬为兄妹关系，施乐芬与张建春为夫妻关系。目前张建春担任公司董事长兼总经理；其他三人均担任公司董事。

　　（来源：公司公告）

　　值得注意的是，四人曾于2017年签署了《一致行动协议》，按照上市之后自动延期三年计算，该协议将于今年年底到期，他们所持股份届时也将满足三年限售期解禁。考虑到张建春与施乐芬解除婚姻关系，到时候四人意见能否统一仍有待观察。

　　（来源：公司公告）

　　按照目前的规定，张建春与施乐芬夫妇的减持仍需遵守“控股股东、实控人”的减持规定并提前披露，不过咱们还是多留个心眼子，保持关注。

　　（来源：公司公告）

　　主打家电连接器，为第一大客户

　　再来看看珠城科技的基本面。

　　公司成立于2000年，于2015年在新三板挂牌，2017年终止挂牌，2022年12月在深交所创业板上市。

　　自成立以来，公司一直专注于电子连接器的研发、生产及销售，产品主要应用于消费类家电，客户包括美的、海尔、格力、海信、小米等家电制造商及、三元集团等零部件供应商。

　　（来源：招股书）

　　受家电市场格局影响，公司客户集中度较高，美的集团（000333.SZ、0300.HK）长期为公司第一大客户，基本贡献3成以上营收。

　　（来源：招股书）

　　公司表示，为美的集团开发的新产品占美的集团同类新产品开发数量的比重超过60%，是美的集团极其重要的电子连接器合作供应商。

　　（来源：招股书）

　　相较于其他零部件，电子连接器的单位货值较低，占家电产品整体成本比重不超过2%，因此即使终端客户有降本需求，但通过实施更换进口电子连接器来完成降本的优先级较低，进口替代动力不足。

　　除美的集团电子连接器国产化率较高以外，海信集团的电子连接器国产化率不足50%，而海尔、格力集团的电子连接器国产化率更是不足20%。

　　不过，随着近年来外部环境的变化，家电厂商开始加大了国产替代的力度。这也为本土零部件供应商提供了发展机遇。

　　受益于国内家电行业“以旧换新”等政策支持，另外出口也表现较好，2024年公司营收达到16亿元，同比增长31.8%，2018年以来，营收基本保持两位数增速，CAGR为20.6%。

　　（来源：市值风云APP）

　　持续拓展下游市场，但新业务占比还较低

　　全球连接器行业前十大厂商一直被欧美、日本等国家和地区的厂商所占据，且市场份额较为稳定，头部厂商包括泰科电子、安费诺、莫仕、安波福等，2019年CR10达到61.4%。

　　我国生产的连接器主要以中低端产品为主，高端连接器的市场占有率较低，进口替代空间巨大。

　　从连接器下游来看，通信、汽车、消费电子、工业、轨道交通为前五大应用领域。

　　（来源：招股书）

　　近年来，公司在基本盘家电行业之外，也持续在汽车、新能源（储能、光伏等）、工业（机器人）领域进行拓展，并取得一定成效。

　　目前公司已进入部分汽车供应链的供货体系，包括瑞浦兰钧、金康新能源等新能源汽车零部件供应商及、奇瑞、长安、上汽、零跑等汽车制造商。

　　2024年，公司公告拟使用不超过8.5亿元人民币的自筹资金及自有资金，用于投资建设新能源汽车连接器生产基地，目前该项目还在建设中。

　　（来源：公司公告）

　　为了加快进入汽车连接器领域，2025年公司以 4000 万元收购了德维嘉20%股权。

　　德维嘉专注于汽车高频高速连接器的研发与制造，主营产品包括Fakra、HFM、HSD、H-MTD四类高频高速连接器，主要应用于智能驾驶系统、智能座舱系统、车载信息娱乐系统等。下游客户包括奇瑞、长安、上汽、大众奥迪、小鹏等。

　　（来源：公司公告）

　　本次股权转让按标的公司整体估值2亿元计算，相比于净资产溢价525%。高溢价并购也对应了业绩承诺。

　　（来源：公司公告）

　　除了汽车行业外，公司还涉足了机器人、储能、光伏等领域。

　　（来源：公司公告）

　　不过，从目前收入构成看，近几年家电连接器收入占比均在90%以上，汽车连接器等产品收入占比还在个位数水平。

　　（来源：2024年报）

　　扣非净利创新高，平均分红率达62.9%

　　作为家电零部件供应商，公司议价能力相对较弱，受原材料价格波动影响，公司毛利率也存在一定起伏，但净利率基本在10%以上。2024年毛利率为25%，净利率为11.6%。

　　（来源：市值风云APP）

　　公司毛利率与同行相差不大，（300679.SZ）产品相对高端且主要应用于通信、汽车市场，毛利率要高于其他可比公司。

　　（来源：市值风云APP）

　　2018年以来，公司利润总体保持增长态势，2024年扣非归母净利润为1.8亿元，同比增长25.8%，创下历史新高。

　　（来源：市值风云APP）

　　受行业特性影响，公司应收账款及应收票据规模较高，2024年末，应收款达8.4亿元，占总资产比重为31.9%，应收账款账龄绝对部分在1年以内，问题不大。

　　（来源：市值风云APP）

　　上市前，公司存在将信用等级一般的银行和财务公司承兑的票据进行贴现的情况，所以经营净现金流多为负数，上市后资金压力缓解情况已有改善，2023年经营净现金流转正。

　　（来源：市值风云APP）

　　2018年以来，公司持续压降带息负债规模，目前有息负债率处于较低水平，截至2024年末，有息负债合计0.5亿元，账上货币资金及交易性金融资产合计8.5亿元，流动性较为充裕。

　　（来源：市值风云APP）

　　上市以来，公司累计分红2.8亿元（含2024年度预案），平均分红率为62.9%。考虑到实控人持股比例较高，自然也具备高分红的动力。

　　（来源：市值风云APP）

　　上市后公司ROE稳定在9%-10%区间，2024年ROE为9.9%。

　　（来源：市值风云APP）

　　上市至今，公司PB在1.4-6.5区间，目前PB约3.2x。

　　（来源：iFinD）

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